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本报告导读:
公司2023年1季度业绩超预期,成本下降推升毛利率。23年预期公司精密零部件项目逐步投产,跌价成本下降,公司业绩将稳步走高。
投资要点:
维持“增持”评级 。公司2022 年实现营收33.67 亿,同比升23.02%,实现归母净利润1.03 亿,同比降41.55%;23 年Q1 实现营收8.63 亿,同比升30.24%,实现归母净利润0.73 亿,同比升247.5%,公司23 年1 季度业绩超预期。考虑到成本下行,上调公司2023-24 年EPS 为1.59/2.37 元(原1.48/1.9 元),新增25 年EPS 预测为2.91 元,对应归母净利润分别为3.4/5.08/6.23 亿元。维持目标价41.85 元,维持“增持”评级。
各板块扩张逐步落地。2022 年公司风电铸件的建设基本完成,公司铸件、精加工产能显著提升;高端装备核心零部件项目加速建设,22 年4 季度首批50 台套设备已经逐步完成调试进入试生产状态;广大东汽产能提升效果显著。公司各板块的扩张稳步兑现,我们预期高端装备核心零部件项目将在23 年贡献增量收入,公司全产业链一体化进一步提升。
成本压制有所缓解,毛利率恢复。2022 年公司上游废钢、生铁和合金。
价格高位,压制公司毛利率,22 年公司毛利率为15.9%,同比降低2.9 个百分点。23 年1 季度在成本缓解的背景下,公司毛利率上升至20.6%,对应销售净利率为8.91%。我们预期23 年原材料价格将不再强势,公司毛利率将逐步恢复。
风电或迎来交付大年,铸件盈利或逐步恢复。根据国家能源局,22 年我国风电招标量超100GW,而新增装机量仅37.6GW,且23 年风电招标量继续高增,我们预期23 年或称为风电的交付大年,铸件盈利将逐步恢复。
风险提示:新产能投产不及预期,原材料大幅上涨风险。
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