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泰胜风能(300129)

投资要点

国资背景+布局国内最强海风开发区域：国内海风业务高速成长可期。公司在原有国内海风布局基础上，凭借股东优势重点发力广东区域，而广东作为国内海风开发头部省份，十四五及之后开发潜力巨大，看好公司国内海风业务高速发展。

高品质产品赢得国际巨头青睐：海外业务增长可期。公司目前已经开展与 Vestas等国际知名风电企业合作，凭借公司较好的产品品质，有望在之后与国际厂商展开更加深入的合作，而对比公司目前内外销产品，近几年外销产品毛利率情况具备明显优势，因此预计 23 年之后海外新增业务为公司带来持续业绩增长。

研发投入对比同业公司显示出较强竞争力，公司产品盈利能力持续进步。横向对比可比公司，公司研发费用率处于同行领先水平。纵向对比公司过去五年产品毛利率、净利率变化，显示出产品盈利能力持续改善。后续受到“双海战略”推动，产品盈利能力有望进一步提升。

23 年风电装机预期高企，公司有望乘行业迅猛增长的东风进一步提升业绩。2022年整体风电公开招标市场新增招标量为 98.50GW，2021 年同期为 54.2GW，同比增长 81.7%；2023 年一季度新增招标量为 26.5GW，比去年同期增长 7.3%，继2022 年风电招标大年后，今年风电招标量维持高热度不降反增。近三年陆风新增招标量总体呈上升趋势；2022 年海风新增招标量为 14.70GW，对比 2021 年的2.79GW，同比增长 427%，海风招标量扩张更加明显。公司有望乘行业增长的东风显著提升业绩。

投资建议。我们预计公司 2023-2025 年营业总收入为 58.37/74.00/103.30 亿元，同比增长 86.7%/26.8%/39.6%，2023-2025 年归母净利润为 5.37/6.87/10.35 亿元，同比增长 95.2%/28.0%/50.6%，对应 PE 为 19X/15X/10X。23-25 年公司 PEG为 0.20/0.54/0.20，显著小于 1，公司经营有望实现稳定增长。我们首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、终端需求不足的风险、上游原材料价格波动风险。公司新增投资项目进度不及预期风险。